Dinámica, análisis y previsión del mercado de carbón térmico (Actualización reciente)

I. Dinámica del mercado
(A) Tendencias de precios
1. Precios al contado: Al 22 de diciembre de 2025, el precio ex-almacén del carbón térmico de 5.500 kcal/kg en el puerto de Qinhuangdao ascendía a aproximadamente 745 RMB/tonelada, lo que representa una disminución de unos 90 RMB/tonelada respecto al mes anterior y de 50 RMB/tonelada respecto al a?o anterior. El precio del carbón térmico de 5.000 kcal/kg se situaba en torno a 659 RMB/tonelada, una caída de aproximadamente 70 RMB/tonelada desde el máximo alcanzado en noviembre. Desde principios de diciembre, los precios del carbón térmico han continuado descendiendo de forma constante; el precio de referencia cayó por debajo de los 800 RMB/tonelada el 3 de diciembre y desde entonces ha seguido una trayectoria bajista.
2. Precios de futuros: Los precios de los futuros del carbón térmico también mostraron debilidad. Al 12 de diciembre de 2025, el contrato de futuros del mes inmediato siguiente cotizaba en aproximadamente 801,4 RMB/tonelada, con la mayoría de los contratos presentando poca o nula variación, lo que indica un sentimiento de mercado relativamente estable pero bajista.

(B) Condiciones de oferta y demanda
1. Lado de la oferta
– Producción nacional: En noviembre de 2025, la producción de carbón bruto por parte de grandes empresas industriales designadas totalizó 430 millones de toneladas, una disminución del 0,5 % interanual; la producción acumulada de enero a noviembre alcanzó los 4.400 millones de toneladas, un aumento del 1,4 % interanual. Desde diciembre, la mayoría de las minas de carbón han mantenido operaciones productivas normales. En conjunto, la oferta de carbón permanece relativamente estable, aunque un peque?o número de minas ha reducido o suspendido su producción tras cumplir sus objetivos anuales de extracción.
– Importaciones: En noviembre de 2025, las importaciones chinas de carbón ascendieron a 44,053 millones de toneladas, una caída del 19,9 % interanual; las importaciones acumuladas de enero a noviembre totalizaron 431,676 millones de toneladas, una disminución del 12 % interanual. Se prevé que los volúmenes de importación en 2026 experimenten únicamente un crecimiento marginal, manteniendo así la oferta global estable.
2. Lado de la demanda
– Sector eléctrico: En noviembre de 2025, la generación termoeléctrica por parte de grandes empresas industriales designadas descendió un 4,2 % interanual (frente a un incremento del 7,3 % en octubre). De enero a noviembre, la generación eléctrica mediante energía solar fotovoltaica, eólica, hidroeléctrica y nuclear aumentó un 23,4 %, 22,0 %, 17,1 % y 4,7 %, respectivamente, evidenciando un efecto sustitutivo notable de las energías renovables sobre la generación termoeléctrica.
– Sectores no eléctricos: Industrias como la química y la construcción enfrentan presiones de costos, lo que genera una demanda débil. Por ejemplo, el sostenido aumento de los precios del carbón térmico durante el tercer trimestre elevó los costos energéticos, provocando una caída en las tasas medias de operación de las instalaciones de conversión de carbón a metanol y de carbón a urea.

(C) Niveles de inventario
A fecha de 19 de diciembre de 2025, según la encuesta de Mysteel sobre 55 puertos principales a nivel nacional, los inventarios de carbón térmico ascendían a 70,928 millones de toneladas, un incremento semanal de 0,645 millones de toneladas. Los inventarios en los puertos del área del Mar de Bohai continuaron aumentando; los inventarios en los puertos del este y sur de China también subieron moderadamente, mientras que los inventarios en los puertos del noreste y los puertos fluviales del interior (Jiangnei) registraron una ligera caída. En términos generales, los inventarios portuarios siguen una trayectoria ascendente. Con una alta cobertura de contratos a largo plazo (CLP), las centrales eléctricas muestran una motivación limitada para reponer sus inventarios de carbón al contado, manteniendo sus planes de adquisición estrictamente alineados con sus necesidades de demanda rígidas.

II. Análisis y evaluación
(A) Causas de la caída de precios
1. Mercado con exceso de oferta: La producción nacional de carbón sigue siendo relativamente estable; aunque las importaciones de carbón descendieron interanualmente, siguen aportando una oferta complementaria. Además, el impacto de la reducción o suspensión de la producción en algunas minas —que ya habían cumplido sus cuotas anuales— es limitado. Asimismo, los comerciantes envían activamente carbón bajo contratos a largo plazo para cumplir con sus obligaciones de entrega, lo que refuerza aún más la oferta en el mercado.
2. Demanda débil: La generación termoeléctrica enfrenta una creciente presión proveniente de las energías renovables, lo que reduce el consumo de carbón; los sectores no eléctricos, limitados por los costos y por una demanda de mercado lenta, han reducido sus tasas de operación. Los usuarios finales, sobrecargados por altos niveles de inventario y una demanda débil, han ralentizado su ritmo de compras, limitando así la actividad comercial en el mercado.
3. Factores climáticos: Las temperaturas medias nacionales en noviembre de 2025 fueron superiores a lo normal, debilitando el tradicional apoyo estacional invernal a la demanda de carbón. La demanda máxima de electricidad para calefacción llegó más tarde de lo habitual, contribuyendo a una caída interanual en el consumo de carbón térmico.

(B) Contradicción clave del mercado
La contradicción predominante en el mercado radica en la tensión entre la realidad actual de ?altos inventarios y demanda débil? y las expectativas persistentes del mercado sobre un ?pico estacional invernal de consumo de carbón?. Aunque el mercado ha entrado en su temporada tradicional de alta demanda, los elevados niveles de inventario y las bajas tasas diarias de consumo continúan ejerciendo presión a la baja sobre el mercado del carbón. Sin una mejora tangible en la demanda, es poco probable que el mercado revierta su tendencia bajista.

III. Perspectivas
(A) Perspectiva a corto plazo (diciembre de 2025 – primer trimestre de 2026)
1. Tendencia de precios: Se espera que los precios del carbón térmico permanezcan dentro de un rango acotado y débil a corto plazo. Aunque una nueva ola de frío podría impulsar la demanda de carbón relacionada con la calefacción invernal en el norte, ofreciendo cierto soporte a los precios, los altos inventarios en las centrales eléctricas limitan las compras al contado. Además, los ajustes continuos a la baja en los precios de compra externa por parte de los principales grupos mineros de carbón están reforzando el sentimiento bajista de los comerciantes, dejando margen para nuevas caídas. Sin embargo, la probabilidad de que los precios caigan por debajo de los 700 RMB/tonelada es extremadamente baja; se proyecta que el fondo de este ciclo correctivo se situará dentro del rango de 750–770 RMB/tonelada.
2. Equilibrio oferta-demanda: En el lado de la oferta, la producción de las minas nacionales permanecerá ampliamente estable y el carbón importado aportará únicamente un suministro incremental limitado. En el lado de la demanda, la demanda invernal de calefacción y el consumo industrial de electricidad ofrecerán un apoyo modesto, pero el crecimiento general de la demanda será limitado. En consecuencia, se prevé que el equilibrio oferta-demanda permanezca relativamente holgado.

(B) Perspectiva a medio y largo plazo (todo el a?o 2026)
1. Tendencia de precios: Es probable que el precio medio del carbón térmico en 2026 sea superior al de 2025, posiblemente siguiendo un patrón de ?bajo en el primer semestre, alto en el segundo semestre?. El primer semestre podría continuar bajo condiciones de sobreoferta relativa, mientras que el segundo semestre podría experimentar un endurecimiento de los fundamentales oferta-demanda, impulsando un desplazamiento gradual al alza de los precios de referencia. Los analistas del mercado proyectan que el precio medio anual del carbón térmico Q5000 en la provincia de Shandong podría alcanzar aproximadamente 715 RMB/tonelada en 2026, lo que representa un incremento de unos 80 RMB/tonelada (o +12,6 %) respecto a 2025.
2. Equilibrio oferta-demanda: Las nuevas capacidades nacionales serán limitadas, mientras que la eliminación progresiva de capacidad obsoleta seguirá reduciendo la oferta, manteniendo la producción nacional prácticamente estable. Se espera que los volúmenes de importación crezcan únicamente de forma marginal, garantizando así la estabilidad general de la oferta. En el lado de la demanda, el consumo chino de carbón ha entrado en una fase de meseta; sin embargo, el crecimiento económico sostenido y la actividad industrial constante mantendrán la demanda de carbón a una escala significativa. En conjunto, se prevé que el mercado del carbón en 2026 alcance un equilibrio básico, con un ligero excedente.