SC原油市場インテリジェンス?レポート（2026年3月18日）
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I. 最近の価格変動性
1. **急騰フェーズ（3月5日）**
- SC原油先物限月契約が単一日で12％急騰し、1バレルあたり人民元699元を突破——近年に類を見ない急激な上昇であった。
- 主な要因：中東における地政學(xué)的緊張の悪化；ホルムズ海峽における船舶航行の中斷リスクの高まり；イランの強(qiáng)硬路線発言により外交的緩和の期待が完全に消滅——これにより、広範(fàn)な地政學(xué)的リスクプレミアムが原油価格に織り込まれた。
- ネガティブ?フィードバック?メカニズム：ホルムズ海峽の航行が阻害された場合、中東産油國は生産削減を余儀なくされ、実質(zhì)的な供給収縮が生じ、高値を支える要因となる。

2. **修正フェーズ（3月11日）**
- SC原油先物限月契約が9％以上急落し、約人民元600元まで戻った——重要なサポート水準(zhǔn)付近である。
- 主な要因：
- 地政學(xué)的緊張の緩和への見通し改善：米國のトランプ元大統(tǒng)領(lǐng)が、ホルムズ海峽を通過する石油タンカーに対する米海軍護(hù)衛(wèi)艦の配備を発表；
- G7諸國による3億～4億バレル規(guī)模の戦略石油備蓄（SPR）放出に関する?yún)f(xié)議；國際エネルギー機(jī)関（IEA）が史上最大規(guī)模の共同SPR放出を提案；
- ただし、ホルムズ海峽を通過するタンカー輸送量は依然として低水準(zhǔn)であり、全面的な供給中斷リスクは完全には解消されていない。

3. **最近の反発（3月14日～17日）**
- SC原油連続契約が人民元705元から人民元786.8元へと反発——11.6％の上昇となった。
- 主な要因：
- 再び高まる地政學(xué)的不安定性への市場の期待が高まっている——イランと米國／イスラエル間での停戦合意は未だ成立していない；
- ホルムズ海峽における継続的な航行制限；イランのLPG輸出制約がコストベースの価格下支えを強(qiáng)化；
- 技術(shù)的反発需要と投機(jī)的資金の流入が重なった。

II. 核心的影響要因分析
1. **地政學(xué)**
- **中東情勢**：ホルムズ海峽における航行リスクが、短期的に原油価格を左右する最も支配的な要因である。紛爭がさらにエスカレートしたり、交渉が破綻した場合には、原油価格が再び人民元700元超えを試みる可能性がある。逆に、リスクが軽減すれば、価格は人民元600～650元のレンジへ後退する可能性がある。
- **ロシア?ウクライナ和平交渉**：ロシアとウクライナは捕虜交換を行い、相互のエネルギー施設(shè)攻撃不実施を誓約した。しかし、西側(cè)諸國によるロシアに対する制裁の今後の見直しについては不確実性が殘っており、ロシア産原油の輸出物流再編成がSC先物契約のスプレッドに與える影響について、引き続き注視が必要である。

2. **需給基本要因**
- **供給面**：
- 非OPEC産油國（例：ブラジル、ガイアナ）は深海資源開発プロジェクトにより、約140萬バレル／日（bpd）の増産を?qū)g現(xiàn)；米シェール生産も堅(jiān)調(diào)に推移——2026年のグローバル供給過剰圧力は顕著である；
- OPECが第1四半期の生産枠を維持する場合、年間生産量は約60萬bpd増加する可能性があるが、政策転換の可能性は主要な注視ポイントである。
- **需要面**：
- グローバル原油需要の成長率は2026年に+90萬bpdと予測されるが、そのペースは米國?EUの金融緩和サイクルの進(jìn)行狀況に応じて、前半は鈍化?後半は加速する傾向が見込まれる；
- 中國の原油輸入量は前年比5.1％増加したが、EV普及の検証段階に入った；炭酸リチウム在庫の引き下げペースの減速は、エネルギー転換の進(jìn)捗速度に対する懸念を引き起こしている。

3. **在庫および運(yùn)賃コスト**
- グローバルな海上原油在庫は2020年以來最高水準(zhǔn)に達(dá)している；陸上在庫圧力は一時的に先送りされている；OECD諸國の石油在庫は依然として過去5年平均を下回っている；
- ホルムズ海峽における航行制限により、運(yùn)賃率が大幅に上昇；喜望峰経由への迂回航路は輸送時間とコストの雙方を増加させ——実質(zhì)的に物理的市場の供給を引き締めている。

III. 短期（1～2週間）見通し
1. **価格レンジ**：SC先物限月契約は、人民元680～750元のレンジ內(nèi)で橫ばい推移すると予想される。重要なテクニカル水準(zhǔn)としては、人民元600元のサポートと人民元800元のレジスタンスがある。
2. **注視すべき主要変數(shù)**：
- ホルムズ海峽の航行狀況（Kpler社タンカー追跡データ）；
- ロシア?ウクライナ和平交渉の進(jìn)展および西側(cè)諸國の制裁政策の変化；
- 米國戦略備蓄放出の実施時期および規(guī)模。
3. **トレーディング推奨事項(xiàng)**：
- ロングポジションは慎重に保有；人民元680元付近（サポートゾーン）でロングを追加検討；
- 突発的な地政學(xué)的エスカレーションに注意；人民元750元超えで利食い目標(biāo)を設(shè)定。

IV. 中期（1～3か月）見通し
1. **トレンド見通し**：ホルムズ海峽の制約が継続または紛爭が再燃した場合、原油価格は上昇トレンドを再開する可能性がある。逆に、地政學(xué)的リスクが緩和され、供給過剰が実現(xiàn)した場合には、価格は人民元600元をテストする可能性がある。
2. **季節(jié)性**：第2四半期は伝統(tǒng)的な需要低迷期であり、同時に供給ピークとも重なるため、カレンダースプレッドおよび絶対価格雙方に下押し圧力がかかる。下半期の需要回復(fù)により、グローバルな需給バランスはやや改善することが見込まれる。
3. **主要リスク**：
- 米シェールの損益分岐価格（約65ドル／バレル）がWTI価格に構(gòu)造的下支えを提供；
- OPECの政策転換（例：生産削減措置の早期終了）がブレント価格に下押し圧力を及ぼす可能性；
- イラン核合意交渉の進(jìn)展およびそれが地域の安定性に與える連鎖的影響。